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　　如果说宏观配置是“农耕”，那阿尔法就如同“狩猎”：农耕的收益更稳定，但惧怕极端自然灾害；狩猎是高风险高回报的零和博弈。作为单独的农夫或猎人，没有绝对的生存把握，但作为有社会组织的集体，其生命力会十分顽强。联海的宏观多策略体系，在逻辑上追求“正交化”，即低相关的多源收益：我们的策略体系中，既有提供稳定性长期收益的“贝塔”，就像袁隆平、褚时健一样，在配置的田野上改良品种，抵御极端市场情景；同时，体系中还有百家争鸣的“阿尔法”，如同各行各业的状元，以独特的生存智慧，为多策略产品贡献差异化收益和稳定性保障。

　　联海资产董事长张鹏，是最早一批在华尔街从事系统化全球市场自营交易的华人交易员，也见证了量化股票策略在中国从小众走向主流的历程。他在国内创办的第一家私募信弘天禾，恰好赶上这一时代浪潮，成长为知名的百亿量化机构。与此同时，张鹏看到系统化宏观对冲策略在中国市场的蓝海机遇，因此在创立联海资产之初，便确立了宏观多资产的公司定位，并在多资产业务线上持续布局：我们的多策略条线包括主观权益、主观宏观、量化技术面选股、量化基本面选股、量化宏观全天候配置、期权及衍生品策略、股票T+0策略、CTA中频策略、CTA高频策略、固收策略等，共计10个独立细分产品组。这种全资产、全策略的覆盖度，在国内同等体量私募中极为少见，也彰显了我们布局宏观多策略的决心与投入。

　　最后是“精打细算”，我举一个2025年实盘案例：4月4日（周五），联海一位主观基金经理提出，中美关税对A股的定价明显不充分，后续存在较大“灰犀牛”回调风险。通常情况下，可能选择置之不理或主观减仓，但我们讨论后，决定寻找性价比更高的方案：用沪锌和沪镍的深虚值期权做尾部防御。该方案有三大优势：1）标的逻辑与关税冲击针对性强、弹性高；2）期权工具成本固定可控，不影响配置策略独立性；3）深虚期权成本低廉。下周一（4月7日），两大股指期货跌停，我们凭借该策略取得当日大幅正收益。

　　联海对尾部样本的研究较为深入。资产的常态风险可通过线性策略增强对冲稳定性，但尾部风险需依托非线性策略保护。我们会针对股票尾部风险独立建模择时，实施针对性尾部保护；期权组同事正围绕中国市场主要大类资产的收益联合分布，设计成本低廉、弹性充沛、灵活多样的尾部主动防御期权策略。这种设计思路在国内相对罕见，原因有三：一是缺乏期权业务及投研能力储备；二是缺乏主观、量化、宏观、技术等多维度判断体系；三是组织架构不够扁平，难以高效协同发力。

　　我记得有一次向老领导汇报投研进展时，在一个基础统计学问题上犯了错误。他当时说，达芬奇花了8年时间只为画好鸡蛋，很多事情最关键的恰恰是基本功。这句话给我留下了深刻印象，直到今天我仍坚信：投研体系、风控模型、策略思维都属于“术”的层面，而“道”的层面往往朴实无华、近乎常识。简单来说，我所理解的“道”，就是尊重统计规律，规避因统计谬误和行为金融学缺陷导致的认知偏差。投资中没有太多显而易见的正确决策，就像不会有现成的钱掉在地上恰好被你捡到；但投资中有太多明显的错误，正如那句话所说，“弱小不是生存的障碍，傲慢才是”。